【91漫画官方版】跌懵了！“黑色7月”突袭，还能上车么？最新研判 最新 Wind数据显示 措手不及网

　　来源：中国基金报

　　【导读】7月全球市场巨震，黑色7月六位公募基金经理研判：A股或告别“科技独舞”，跌懵均衡布局正当时

　　中国基金报记者 方丽 孙晓辉

　　全球AI资产“同频共振”之下，突袭7月受海外市场剧烈波动影响，上车A股也迎来阶段性大跌考验。最新

　　Wind数据显示，研判91漫画官方版自6月中下旬以来，黑色7月与AI关联度最高的跌懵韩国综合指数自高点回撤40%以上，存储龙头股回撤超50%。突袭A股方面，上车科技含量较高的最新创业板指数自高点回撤接近30%，核心AI指标股回撤超40%。研判相比之下，黑色7月沪深300等主要宽基指数自高点回撤幅度则在15%以内，跌懵展现出更强的突袭韧性。

　　引发此次波动的核心诱因是什么？A股市场何时迎来企稳拐点？下半年市场风格将如何切换？哪些方向值得重点布局？为此，中国基金报记者采访了永赢基金权益投资部总经理李文宾、嘉实前沿创新基金经理何鸣晓、中银新趋势基金经理杨成、国联安权益投资部董事总经理邹新进、安信基金价值投资部副总经理张明、兴银基金研究与创新投资部负责人兼基金经理罗怡达。

　　永赢基金权益投资部总经理 李文宾

　　嘉实前沿创新基金经理 何鸣晓

　　中银新趋势基金经理 杨成

　　国联安权益投资部董事总经理 邹新进

　　安信基金价值投资部副总经理 张明

　　兴银基金研究与创新投资部负责人兼基金经理 罗怡达

　　他们认为，7月全球巨震是海外杠杆踩踏、美联储鹰派及AI交易拥挤引发的估值再平衡，并非产业趋势逆转。A股凭借低杠杆、政策托底及低估值优势显现韧性，短期利空已基本计价，下载色情网站免费下载官方版底部正在夯实，后续市场或告别“科技独舞”，风格转向均衡。

　　多重因素推动估值向中枢回归

　　中国基金报：7月全球市场显著震荡，你认为引发此次波动的核心诱因是什么？

　　李文宾：主要源自三大因素：一是韩国市场杠杆崩塌引发连锁反应。今年5月，韩国密集推出多倍杠杆ETF，无序扩张两个月后积累了较高风险；7月初，韩国监管机构主动收紧多杠杆ETF政策，诱发杠杆资金“踩踏式”出逃，这种“越跌越卖”的负反馈迅速传导至全球市场。

　　二是美联储政策预期转鹰。美联储主席沃什上任后采取鹰派的模糊沟通策略，叠加中东冲突悬而未决，加剧了科技板块的估值收缩。

　　三是国内AI产业突破引发全球产业链预期重构。国内多家AI企业陆续推出性能比肩海外、成本更具优势的大模型，引发全球投资者对美国科技产业的担忧。

　　何鸣晓：本轮波动更多来自情绪和交易层面，而非基本面的趋势性反转。当前市场分歧主要源于对北美云厂商持续投入能力的担忧，以及头部模型厂年化经常性收入（ARR）增速边际放缓，引发市场对AI成长天花板的短期疑虑。短期股价波动并未改变本轮AI浪潮的产业逻辑。

　　杨成：首先，美联储加息预期提前，打压了市场风险偏好。直播黄色软件免费版下载其次，市场对头部云厂商的AI资本开支可持续性存疑，AI产业高景气先行外推的叙事逻辑出现裂痕。最后，科技资产交易拥挤度较高，杠杆交易盛行，杠杆资金被动平仓加剧了“踩踏”。

　　邹新进：核心诱因是估值过高叠加AI叙事边际变化。此前AI产业链供应紧张带来的暴利，会随着产能扩张逐步回归常态，叠加AI板块在全市场的市值占比已处于高位，全球量化交易及杠杆交易的影响更大，最终引发了阶段性反噬。

　　张明：上半年，全球资金持续聚焦AI科技赛道，交易拥挤度积累了较大回调压力；海外地缘冲突反复扰动通胀预期，利率中枢抬升压缩了高成长资产估值空间；叠加半年报业绩验证期来临，市场从“炒预期”转向“看兑现”，前期缺乏基本面支撑的资产迎来回调，多重因素共振导致市场大幅震荡。

　　罗怡达：第一，地缘政治风险升温。7月上旬，中东局势反复，油价飙升直接推高全球通胀担忧。

　　第二，美联储政策不确定性上升。美联储主席沃什上任后大幅缩减前瞻指引，高清乱码 免费17c免费官方版市场失去明确的政策路径锚，加息预期反复摇摆，全球流动性预期剧烈波动。

　　第三，AI产业链预期修正。全球科技龙头估值已处于历史较高分位，近期部分科技巨头财报指引不及最乐观预期，市场对AI资本开支回报率的担忧加剧，资金从拥挤赛道阶段性撤离。

　　A股韧性源自内生动力

　　中国基金报：外围市场剧烈调整对A股产生哪些实质影响？A股在本轮震荡中展现出怎样的韧性？

　　何鸣晓：外围市场影响属于外因，虽然短期对A股有扰动，核心决定因素仍在国内。中国资产凭借完整的产业链以及科技前沿领域诸多突破等优势，彰显出较强的韧性。国产模型的进步带动国产算力需求持续上修，国内半导体全产业链供给不断突破，先进制程和存储扩产均有积极信号，既验证了存储需求旺盛，也证明了国产能力的突破。

　　杨成：当前全球AI资产联动性较强，受海外科技股剧烈调整的影响，A股科技股也出现了阶段性回调。不过，科技股退潮反而为非科技板块的反弹提供了流动性基础，传统行业迎来久违的反弹，当前市场风格也更加均衡。

　　张明：A股韧性的核心来源是优质龙头企业的内在价值支撑。当前各行业仍有大量的黄色软件入口免费官方版低估值龙头处于历史低位，国内经济运行保持平稳，长端利率维持低位，权益市场长期向好的基础未变，资金持续向低估值板块配置，极致分化的行情正在修正。

　　罗怡达：外围冲击主要通过情绪传染、资金面及估值锚定三条路径传导，A股展现出四方面韧性：一是杠杆水平较低；二是经济周期错位；三是政策托底明确；四是市场并非系统性风险释放，而是结构性风格切换。

　　李文宾：国内科技产业既与海外同行齐头并进，又具备独特优势，尤其是在硬件受限背景下，我们通过算法优化走出了一条差异化道路。今年以来，国内大模型不断突破万亿参数上限，代码生成能力已接近甚至超越海外同行，产业基本面支撑较强。

　　短期底部正逐步夯实

　　中国基金报：站在当前时点，市场是否已充分反映前期的利空因素，何时可能迎来企稳反弹或趋势性机会？

　　杨成：本轮调整并非AI产业趋势逆转，而是筹码拥挤带来的中场休整，部分标的经历回调后估值已处于合理偏低区间，或重新具备长期投资价值。

　　A股科技股企稳需要两个前提：一是海外AI资产率先企稳，二是底部充分放量换手。目前第一个条件尚待观察，第二个条件还未成熟，预计短期波动仍有反复。在线视频吃瓜91官方版下载

　　邹新进：从估值维度看，核心AI标的估值已大幅回落，只要AI基本面叙事没有出现根本性变化，全球AI产业链剧烈调整的阶段可能已接近尾声。

　　张明：短期行情波动不会改变优质资产长期价值回归的逻辑，修复行情将集中于低估值价值板块与业绩稳健增长的行业龙头。

　　罗怡达：当前市场较充分反映了前期利空因素。从估值维度看，A股主要宽基指数估值已处于相对低位，很多优质资产的股息率具备吸引力。从交易维度看，融资余额已连续多个交易日下降，杠杆风险有序释放；市场下跌过程中ETF持续获得资金净流入，特别是宽基ETF承接力度较强。从基本面维度看，AI等核心产业进展依然健康，科技发展态势良好，继续大幅下行的空间或有限。

　　短期底部正逐步夯实：一是回调幅度较为充分，二是政策信号清晰，三是宽基ETF持续大幅资金净流入稳定市场预期，四是科技龙头业绩兑现。

　　李文宾：随着海外杠杆风险逐步释放，市场风险偏好会逐步恢复，但前期高位筹码需要一定时间消化，投资者也会更加理性地评估投资机会和风险，短期或以震荡整理为主。

　　何鸣晓：科技类资产经过前期上涨后，91禁在线动漫波动分化将加剧，阶段性整固反而有利于行情走得更远。在AI产业趋势向上大背景下，每一次重大调整都是布局机会。我们会持续深入产业一线，动态评估与校准中期判断。

　　市场风格或趋于均衡

　　中国基金报：如何展望A股市场整体走势？市场风格将如何演绎？

　　邹新进：A股将回归基本面驱动的分化行情。部分AI细分领域核心标的有望逐渐企稳，考虑到资金结构，短期可能仍有反复，但估值回归合理、真正受益AI长期发展的品种仍将获得资金青睐，只是市场配置比例会因再平衡有所下降，而此前“蹭概念”的边缘标的仍有下跌空间。非AI板块同样会分化，基本面稳健、此前被资金抽血的品种（如新旧能源、工程机械、化工、券商等）有望迎来修复，地产链、白酒、出行链等前期跌幅较大的板块也存在较大的反弹潜力。

　　张明：当前市场波动放大，但下行空间有低估值蓝筹和长线资金托底，风格将告别单边押注科技的割裂格局，逐步走向价值与成长均衡的状态。

　　罗怡达：A股后续或呈现结构分化行情，美女91免费版下载核心特征将从上半年的“估值扩张”转向“业绩验证”，整体维持震荡上行态势，但波动可能进一步加大。未来市场风格演绎将呈现三个特点：一是科技板块内部分化，二是风格再平衡延续，三是价值与成长均衡。

　　李文宾：未来市场风格会更加均衡。一方面，以AI为核心的科技板块内部缩圈，资金向真正的优质龙头企业集中。另一方面，科技和非科技之间再均衡。二季度非科技板块调整后，不少龙头公司估值性价比凸显，部分企业二季报预告远超市场预期，证明其具备穿越周期的能力。

　　何鸣晓：我们对中国科技资产长期乐观，继续看好全球AI产业发展趋势下“硬科技”的投资机会。未来围绕“算力、存力、运力、电力”四大方向，仍然存在持续投资机会。

　　杨成：看好三季度市场表现。当前市场整体估值偏低，企业盈利水平稳步修复，叠加宏观政策保持宽松，经过本轮调整，羞羞色漫官方版下载市场后续上行基础将更加扎实，行情或呈现百花齐放的均衡格局。

　　看好AI、资源、金融、创新药等方向

　　中国基金报：下半年，你比较看好哪些板块或方向？接下来主要操作思路是怎样的？

　　张明：中长期看好三个方向：一是地产链板块。建材、家电、轻工等领域优质公司估值已回到历史低位，龙头企业经营稳健，即便新增需求下滑，存量翻新需求也能支撑其盈利维持在合理水平。

　　二是上游资源板块。煤炭、原油等板块全年盈利有望同比提升，中期盈利稳中有升，当前估值低、股息率高，性价比突出。

　　三是金融板块。银行、保险等板块估值处于低位，预计2026年盈利保持稳定增长，估值和股息率具备吸引力。

　　罗怡达：下半年重点布局三大方向：一是AI产业链的结构性机会，尤其聚焦自主可控主线，包括国产算力、91黄官网官方版半导体设备及材料等。

　　二是低位修复板块。随着基本面改善和估值修复，电力设备、化工、机械、消费、医药等被科技主线长期挤压的板块性价比逐步凸显。

　　三是红利防御板块。市场震荡期，高股息的公用事业、能源等板块既能提供防御屏障，又有独立的基本面支撑。

　　李文宾：我们将继续关注AI、创新药和煤炭股，精选其中的优质公司，在投资组合中进行科技内部再平衡，以及科技和非科技板块间的再平衡。

　　何鸣晓：光通信、存储、半导体设备等仍是下半年的核心主线。

　　杨成：非科技板块中看好头部券商。科技股行情大概率会卷土重来，但过程会一波三折，资金会进一步向真正受益于AI产业趋势的龙头标的集中。